В среду, 21 сентября, Комитет по монетарной политике Федеральной резервной системы огласит итоги своего очередного заседания. Это будет событие, которое очень широко ожидается участниками мировых финансовых рынков, так как способно оказать влияние на перспективы, как американской экономики, так и все мировой. Ожидается, что мы наконец-то сможем получить ответ на вопрос о том будет ли ФРС реализовывать очередную QE, только уже под порядковым номером три.
В последнее время дела у США, действительно, не ладятся. После окончания второй волны количественного смягчения темпы роста ВВП стали стремительно падать и по итогам второго квартала составили +1,0%, а количество вновь создаваемых рабочих мест скатилось к нулевому уровню. Индексы делового оптимизма балансируют на грани значений характерных для рецессии. Конечно, вести речь о том, что ситуация близка к той, которая наблюдалась осенью 2008 года еще очень преждевременно, но динамика макроэкономических индикаторов вызывает беспокойство.
В этом свете на ФРС вновь усиливается общественное давление с целью склонить регулятор к очередной программе количественного смягчения. Конечно, эта мера наверняка способствовала бы росту фондовых индексов, но поднимутся и цены на сырьевых рынках и усилятся темпы инфляции, а они итак уже не такие и низкие. Согласно последним данным Бюро трудовой статистики рост Индекса потребительских цен за август составил 0,4% из расчета месяц за месяцем или +3,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Таким образом, начавшая было спадать в начале лета инфляция, вновь усилила свое давление на экономику. Очевидно, что дальнейшее ослабление монетарной политики приведет к дополнительному росту цен и выведет уровень инфляции далеко за пределы таргетируемых двух процентов. Конечно, некоторое повышение инфляционных ожиданий в сложившейся ситуации вполне может пойти на пользу американской экономике и стимулировать совокупный внутренний спрос, но выход их из-под контроля грозит существенными неприятностями. Поэтому очередной пакет по QE3 представляется нам палкой о двух концах и несет в себе риски ценовой стабильности.
Бесспорно, что ФРС может в случае необходимости быстро задействовать рычаги по сокращению ликвидности в банковском секторе, но вопрос более правильно ставить в ключе: «А превысит ли положительный эффект от очередного раунда количественного смягчения потенциальные негативные последствия». Ведь второй раунд больше указал на не способность этих мер вывести экономику на траекторию самостоятельного устойчивого роста. Вот именно над этой задачей и предстоит поразмыслить Комитету по открытому рынку.
Мы склонны полагать, что регулятор сделает какие-то обещания возобновить свои нетрадиционные стимулы, но по возможности постарается отложить их реализацию подальше в будущее. Таким образом, можно частично оказать поддержку финансовым рынкам и частично стимулировать рост инфляционных ожиданий, которые могут способствовать росту совокупного внутреннего спроса, особенно со стороны американских корпораций, балансы которых в целом сейчас находятся в очень неплохом состоянии.
Очевидно, что любые намеки на очередной раунд будут негативно восприниматься с позиций перспектив доллара, но значительное его ослабление против евро сейчас сдерживается неопределенностью относительно Греции. Напомним, что в этой стране планируется провести референдум на предмет возврата к своей исторической валюте драхме. В целом, конечно, выход этой страны из еврозоны в долгосрочной перспективе может пойти на пользу европейскому монетарному союзу, но в краткосрочной издержки могут оказаться очень значительными и спровоцировать ослабление евро. Позитивно вести о QE3, наверняка, будут восприняты и сырьевыми валютами, такими как австралийский, новозеландский и канадский доллары.
