Топовой новостью для российского рынка акций стал развал сделки по продаже Яндексу банка «Тинькофф», которая была анонсирована три недели назад. Изначально обе бумаги продемонстрировали ралли, более выраженное в акциях Яндекс, однако отмена сделки существенно обвалила их цену. В результате, Банк России проверит не состоявшуюся сделку по покупке Яндексом банка «Тинькофф» на предмет признаков инсайдерской торговли.
Что теперь ждет бумаги обеих компаний и на что рассчитывать владельцам акций компании Яндекс? На вопрос журнала Фортрейдер ответил Николай Дудченко, независимый финансовый аналитик.
– Рыночная ситуация с покупкой, а точнее с непокупкой «Яндексом» банка «Тинькофф» достаточно обычная и укладывается в привычную для всех поговорку «покупай на слухах, продавай на фактах». Что меня немного смутило, так это рост акций и той и другой компании, ведь обычно в сделках M&A акции поглощающей компании (в нашем случае «Яндекс») должны снижаться, что объясняется будущими расходами на закрытие сделки, которые, естественно, влияют на финансовые показатели компании. Но здесь мы такого не увидели – наоборот, и акции «Яндекса» и акции «Тинькофф» отреагировали на новость позитивно. На мой взгляд, причина банальна – инвесторы поверили в появление новой мощной экосистемы, способной противостоять тому же Сберу и Mail.ru.
Сравнительный анализ акций Яндекс и Тинькофф
По факту же, ко всеобщему разочарованию, мы имеем ещё одно подтверждение, что «обещать – не значит жениться». Но давайте посмотрим, так ли все плохо для тех инвесторов, которые приобрели акции, а именно, просто сравним ключевые (на мой взгляд) показатели компаний.
| YNDX | TCSGDR | |
| Капитализация | 1,55T | 297B |
| Капитал компании | 229,4B | 96B |
Как можно заметить, рыночная оценка «Яндекса» почти в 7 раз превышает стоимость капитала компании. У банка «Тинькофф» превышение составляет 3 раза.
| YNDX | TCSGDR | |
| Закредитованность | 21% | 83% |
Долговая нагрузка «Яндекса» существенно ниже, но, на самом деле, это ни о чем не говорит. Всё дело в том, что в банковском секторе высокий уровень закредитованности – вполне обычное дело. Таким образом, можно говорить, что и у той, и у другой компании показатели находятся в норме.
| YNDX | TCSGDR | |
| Рост выручки 2018-2019 | 37% | 43% |
Обе компании демонстрируют просто колоссальные темпы роста выручки. За последний год этот показатель обеих компаний превысил 35%.
| YNDX | TCSGDR | |
| Рост чистой прибыли 2018-2019 | -72% | 33% |
А вот здесь «Яндекс» достаточно сильно просел. Однако, опять же, я бы не стал делать поспешных выводов. Всё дело в том, что за 2018 г. чистая прибыль компании очень сильно выросла, таким образом, позапрошлый год можно скорее отнести к исключениям, чем к правилу. По сравнению с 2017 г. чистая прибыль компании в 2019 г. выросла (с 9,2B до 12,8B).
| YNDX | TCSGDR | |
| ROE (2019 г.) | 5,98% | 85,5% |
| ROA (2019 г.) | 4,95% | 9,62% |
По показателям рентабельности банк смотрится поинтереснее. Рентабельность капитала «Яндекса» очень сильно скачет, однако в среднем за 7 лет ситуация выглядит более или менее хорошо, несмотря на явно «провальный» 2019 г.
| YNDX | TCSGDR | |
| P/E (2019 г.) | 62,8 | 9,96 |
P/E «Яндекса», несомненно, один из самых высоких на российском рынке, и это, скорее, минус, чем плюс. У «Тинькофф» ситуация со стоимостью акций несколько менее оторвана от реальности.
Теперь немного про дивиденды. Дивидендная политика группы компаний «Тинькофф» явно интереснее, поскольку компания выплачивает их с не очень высокой для российского рынка доходностью 4,02%. «Яндекс» же дивиденды не платит совсем.
Выводы: с фундаментальной точки зрения лично для меня акции TCSGDR выглядят более привлекательно. Несмотря на сильные финансовые показатели «Яндекса», акции смотрятся очень сильно перегретыми, а, следовательно, инвестировать в них всё равно, что инвестировать в «пузырь». Вроде, может надуться и ещё, а, вроде, может и лопнуть.
