На прошлой неделе мы видели пару EUR/CHF на отметке выше 1,2 впервые практически с начала года, когда ШНБ установил ограничение на рост франка выше данной области. Ходят слухи, что Банк Швейцарии может увеличить свой порог до 1,25 по EUR/CHF или совсем отменить привязку швейцарца к евро. Как Вы считаете, чего нам ожидать в ближайшее время?
Мне кажется, что эти риски как одного события, так и другого, — сбалансированы. Почти не сомневаюсь, что НБШ на текущем заседании предпочтет сохранить статус-кво.
Дело в том, что основная цель установления такого потолка курса – защита экспортеров страны. Как показывают данные по торговле, сами по себе экспортеры не чувствуют особых проблем последнее время. Сейчас вообще в мире сильные становятся сильней, а слабые – остаются слабыми. Ожидаемой многими ребалансировки не происходит. Сильные экспортные отрасли продолжают наращивать продажи за рубеж, что видно не только из ежемесячных данных по торговому балансу, но также и в последних данных по ВВП. За год до июля экспорт из Швейцарии в реальном выражении почти не изменился в объеме (198,4 млрд. франков против 197,3 млрд. за тот же период годом ранее). То же самое можно сказать и по импорту (174,6 млрд. против 176,1 млрд., соответственно). Последние квартальные данные показали рост экспорта на 0,4% кв/кв против прироста импорта на 0,2% кв/кв. Швейцарские производители многие годы жили в условиях дорожающего франка, поэтому текущий стабильный курс не должен вызывать у них никаких других эмоций, кроме благодарности в сторону ЦБ.
Слабым звеном экономики является внутренний спрос. Там, как и почти везде в Европе сейчас, ситуация довольно сложная. Однако вряд ли НБШ сумеет апеллировать к слабому спросу в качестве обоснования дальнейшего пересмотра уровня привязки (нижней границы курса EUR/CHF). На мой взгляд, НБШ сейчас лучше избежать излишней активности, пока на него не посыпалась критика от политиков других развитых стран.
Текущий рост пары EUR/CHF я во многом связываю со снижением страхов в отношении евро после заявления Драги. Посмотрите на другие валюты, например, евро к фунту, — там тоже можно отметить неплохой рост. Сейчас сложно сказать, насколько долгим будет этот праздник евро. Быкам по EUR/CHF советую быть поосторожней, и не докупаться на таких высоких уровнях. Наверняка еще представиться шанс взять пару подешевле и зарабатываться на положительных свопах, например, в конце этой недели после квартального заседания НБШ.
