С начала 2024 г в секторе произошли весомые изменения. Например, из отраслевого индекса MOEXTL был исключен Таттелеком. Таким образом, в настоящее время индекс рассчитывается по акциям всего трёх компаний: МТС, МГТС префы и Ростелеком. МГТС принадлежит МТС.
Цифры
Общая капитализация компаний, входящих в индекс, составляет порядка 794,8 млрд. руб. Это один из самых маленьких российских отраслевых показателей. Наиболее крупная компания – это МТС, её капитализация составляет порядка 450 млрд. Ростелеком – почти в два раза меньше.
За 2024 г. Цены акций компаний сектора поменялись следующим образом:
- МТС -15,2%
- МГТС -27% обычные и -35% префы
- Ростелеком -4,83%
Ростелеком оказался более успешным – снизился не настолько сильно.
Future EPS + P/E
Наиболее привлекательными остаются компании с низкими мультипликаторами, но при этом с высокой маржой, рентабельностью или Future EPS.
Среднее значение мультипликатора P/E сектора в настоящее время составляет 8,12. Информация по Future EPS по компаниям отсутствует, поэтому первая сравнительная оценка просто по P/E.
- Тут лидирует МГТС c 6,26.
- У Ростелекома мультипликатор чуть повыше и приближается к 8.
- МТС имеет самый высокий показатель.
P/B + ROE
Снова выделяется МГТС, где минимальный P/B, но при этом довольно высокий ROE. Обратим внимание на то, что у МТС отрицательный P/E. Причина – отрицательная балансовая стоимость. МТС относится к довольно интересному типу компании, где компания уже довольно долго существует с отрицательным Equity.
P/S + Маржинальность
Тут нет однозначного лидера: чистая маржинальность выше всего у МГТС, но P/S ниже у Ростелекома.
Учитывая то, что акции МГТС упали всё же ниже, чем акции Ростелекома, более низкий P/S мог обеспечить только показатель по выручке. И действительно, за последние 5 лет средний рост выручки у Ростелекома составляет 8,7%, а у МГТС всего 2,4%.
EV/EBITDA+EV/Sales + Операционная маржинальность
МГТС и Ростелеком выглядят примерно одинаково. Операционная маржинальность МГТС выше почти в 2 раза, однако мультипликаторы также выше.
Анализ методом DCF
Проведенный анализ методом дисконтирования денежных потоков дал следующие результаты:
Справедливая цена акций:
- МГТС 5320 руб. (при текущей цене 1340 потенциал роста почти 300%)
- МТС 279,5 руб. (при текущей цене около 244 руб. потенциал роста 14,5%)
- Ростелеком 294 руб. (при текущей цене около 72 руб. потенциал роста также почти 300%).
Т.е. оценка по МГТС и по Ростелекому получилась очень и очень оптимистичной, но насколько ей можно доверять?
Если, например, в модели использовать не средние темпы роста выручки, а предполагаемые темпы роста ВВП за текущий год (примерно 1,5%), то у Ростелекома справедливая цена снижается до 214 руб., а у МГТС примерно до 5100 руб. – потенциал всё равно большой.
Тут важно понимать, что при таком допущении мы предполагаем, что темпы роста выручки компании будут оставаться неизменными в размере 1,5% на протяжении 5 лет, а это, как вы понимаете, довольно вольная интерпретация.
Выводы из сравнительного анализа
Если бы пришлось выбирать из акций этого сектора, я бы, пожалуй, все же отдал сейчас предпочтение Ростелекому. Сравнительный анализ показывает, что компания неплохая и потенциал роста может реализоваться. И даже если реализуется не весь потенциал, а только его половина, то и это уже будет неплохо.
