Последнее время мы наблюдаем практически безоткатное ослабление российского рубля по отношению к доллару. Буквально несколько дней назад курс вплотную подошёл к верхней границе бивалютной корзины на отметке 37.80, где ЦБРФ по идее должен был его сдерживать интервенциями. Стоит отметить, что ЦБ выполнял свою задачу, причём даже с увеличением объёма, но похоже понял, что не стоит сильно распыляться раньше времени, так как будет ещё хуже.
В четверг во второй половине дня ЦБРФ объявил вопреки всему расширение бивалютного коридора, хотя и незначительно, всего на 5 копеек в обе стороны. Обычно, на подобные шаги ЦБРФ шёл только в момент локального укрепления, но ни разу этого не делал у верхней границы. Так же стоит отметить, что ЦБРФ пошёл на такой шаг даже при том, цены на нефть за последние дни взлетели выше отметки 109$. Сразу возникает вопрос – почему был сделан подобный шаг и к чему готовится ЦБ?
На мой взгляд ситуация действительно в России сейчас серьёзно ухудшается, причём не только в экономике но и в банковском секторе и самое главное на долговом рынке. В среду был полностью провален очередной аукцион по размещению ОФЗ, после чего мы увидели продажи более коротких облигаций. В четверг ситуация хоть и стабилизировалась на долговом рынке, но спросом начали пользоваться именно облигации с дальней дюрацией, что наводит на мысль, что в ближайшие месяцы кто то готовится к ухудшению ситуации. Я уже отмечал самый главный риск для рубля на конец года – это выход нерезидентов из рынка ОФЗ и именно этот фактор закладывал в свои модели на конец года, но ведь это может случиться и раньше. Если вспомнить какой на рынок ОФЗ был приток денег нерезидентов и как он сказался на укрепление рубля буквально 6-7 месяцев назад, то можно прекрасно представить что будет с курсом российской валюты, если увидим такой же отток. Риски в российской экономике за последние полгода существенно увеличились, поэтому текущие доходности по российским облигациям уже не столь привлекательные.
Так же не стоит забывать, что и золотовалютные резервы России не резиновые. В июне месяце ЦБРФ потратил на интервенции около 3 млрд. долларов, в июле эта сумма достигла уже 5 млрд. долларов, в августе, думаю, сумма будет ещё больше. Если представить, что цены на нефть начнут снижаться или ФРС сократит печатный станок, то рубль окажется под ещё большим давлением и сдерживать его интервенциями ЦБ уже не сможет физически. Судя по сегодняшним действиям, именно на такой пессимистичный сценарий на ближайшие месяцы началась закладка. Я думаю что, что в скором будущем ЦБ пойдёт на более серьёзное расширение бивалютного коридора, а в четверг была только первая ласточка.
Долгосрочный график рубля к доллару пока всё это подтверждает.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
