Угроза рецессии остается актуальной для американской экономики в связи с тем, что ФРС сохраняет жесткую риторику в рамках ДКП и, согласно рынку фьючерсов, на ближайшем заседании с вероятностью 91% примет решение о 3-м подряд увеличении процентной ставки на 75 б. п. Акции электроэнергетиков США могут стать одним из наиболее интересных вариантов для портфелей в таких условиях, поскольку потоки выручки и чистой прибыли компаний сектора, как правило, более устойчивы при замедлении экономики. Среди отдельных инструментов выделяем Entergy (ЦЦ $ 135, потенциал 13%) и Edison International (ЦЦ $ 76, потенциал 10%).
Кейсы с комбинацией дивидендной доходности менее 3% и высокой долей угольной генерации, вероятно, будут отставать от динамики сектора. «Чистые» коммунальные компании получат преимущество перед таковыми за счет нового раунда господдержки (Inflation Reduction Act), а их привлекательность с точки зрения дивидендов сомнительна с учетом текущей ставки по 10-летним трежерис, которая уверенно превышает 3%. Интересных идей в РФ на краткосрочном горизонте на текущий момент мы не видим.
В РФ банковский сектор проходит через кризис лучше, чем ожидалось, риски остаются значительными, но тем не менее мы считаем акции Сбера на текущих уровнях привлекательными для долгосрочных инвестиций. Из российских финкомпаний также перспективными видятся бумаги Мосбиржи.
В США технологический сектор остается уязвимым к росту процентных ставок, но есть компании, которые все еще способны на рост прибыли в условиях инфляции и проблем с поставками, а также генерацию существенного денежного потока, достаточного для выплаты дивидендов и обратного выкупа акций. По нашему мнению, лучше рынка в ближайшие месяцы будут выглядеть бигтехи, поставщики ПО и облачных решений для бизнеса, тогда как производители полупроводников и поставщики аппаратного оборудования будут выглядеть более слабо. В частности, в США наиболее перспективными на ближайшие несколько месяцев считаем Alphabet (ЦЦ $141, апсайд 27,4%), Microsoft (ЦЦ $337, апсайд 27,4%), Palo Alto (ЦЦ $674, апсайд 19,3%), Apple (ЦЦ $205, апсайд 30,3%), Oracle (ЦЦ $108, апсайд 42,3%).
В то же время слабые результаты могут показать производители полупроводников из-за выравнивания баланса спроса и предложения электронных компонентов и чипов, а также поставщики аппаратного и телекоммуникационного оборудования из-за проблем с логистикой. Отмечаем сокращение глобальных поставок ПК, планшетов, смартфонов, поэтому их производители также под угрозой снижения доходов. Не в лучшей ситуации находятся компании с высокой долговой нагрузкой, имеющий большой объем внешнего финансирования.
Из отечественных представителей IT-сектора неплохие перспективы имеют VK Company и Yandex, которые с февраля просели сильнее рынка. На их фоне «МТС» и «Ростелеком» менее позиционированы для роста в условиях проблем с поставками оборудования.
В секторе здравоохранения после просадки образовались весьма интересные инвестиционные возможности. Американский фармагигант Pfizer, главный бенефициар пандемии коронавируса, с начала года находится в минусе на 15% и выглядит значительно недооцененным. Эффект пандемии в выручке Pfizer в этом году способен достичь $54 млрд – больше половины от общих продаж. Наша целевая цена по бумаге на ближайший год — $64,6, апсайд 34%. Крайне дешевыми выглядят и акции американского поставщика медицинского оборудования Baxter International, просевшие на 31% с начала года. Динамика финансовых показателей Baxter никак не объясняет столь крупной просадки, и бумага весьма привлекательна на текущих уровнях, апсайд на ближайший год может достигать 45% (целевая цена $86,5).
В горно-металлургическом секторе заметно недооцененными по отношению к конкурентам выглядят акции китайских компаний, торгуемые в Гонконге – крупнейшего в мире производителя первичного алюминия China Hongqiao Group и ведущего китайского производителя золота, меди и других металлов Zijin Mining Group. Обе компании имеют широкую географию добычи, но при этом их сбыт ориентирован прежде всего на рынок КНР. Таким образом, они в меньшей степени зависят от экспорта и в большей степени выиграют от восстановления спроса в Китае. Драйвером акций China Hongqiao Group (апсайд 67%) может стать их двузначная дивидендная доходность, а акций Zijin Mining Group (апсайд 44%) – выход компании в новый растущий сегмент производства лития.
Хуже рынка выглядят акции российских сталелитейных компаний – «Северсталь», ММК, НЛМК. Раньше они были стабильными генераторами квартальных дивидендов. Теперь это в прошлом. Отрасль оказалась уязвимой к санкциям. Компании потеряли значительную часть экспорта, внутренний спрос на металлопродукцию тоже упал, цены снижается, а налоговая нагрузка в 2022 г выросла. По оценке Минпромторга, падение спроса на сталь может продлиться еще полтора года, а вернется на докризисный уровень только к 2030 г. Если ранее акции металлургов были фаворитами и базовой частью инвестиционных портфелей, то теперь владение ими сопряжено с повышенными рисками.
Акции «ФосАгро», производителя удобрений, остаются самой сильной бумагой в составе индекса МосБиржи. Акции компании с начала года прибавили 33,5%, в то время как индекс опустился на 35,5%. Принадлежащее «ФосАгро» АО «Апатит» является мировым лидером в производстве высокосортного фосфатного сырья и крупнейшим европейским производителем фосфорсодержащих удобрений. В условиях глобального дефицита удобрений «ФосАгро» оказалась практически неуязвимой к санкциям. Высокие цены на продукцию обеспечили «ФосАгро» сильные результаты в 1 полугодии 2022 г. и практически гарантируют сильные результаты по итогам года. Акции «ФосАгро» вошли в число дивидендных лидеров после того, как совет директоров рекомендовал выплатить на дивиденды по 780 руб. на акцию, включая итоговые дивиденды за 2021 г и промежуточные за 1 половину 2022 г. Текущая дивидендная доходность составляет около 9,8%. С 16 сентября акции «ФосАгро» включены в состав индекса «голубых фишек» МосБиржи. Наш рейтинг по ним – «Лучше рынка».
Подписанный президентом США Байденом закон о развитии инфраструктуры на сумму $1,2 трлн будет способствовать росту строительной промышленности США в 2022-2023 гг. Широкая линейка техники Caterpillar (ЦЦ $ 260, потенциал 35%) и ее востребованность в реализации крупных проектов делает компанию бенефициаром государственных вливаний в экономику. Вместе с этим Caterpillar извлекает выгоду из увеличения капитальных расходов горнодобывающих и энергетических компаний. Emerson Electric (ЦЦ $ 119, потенциал 39%) также будет выигрывать за счет роста инвестиций в инфраструктуру, особенно в контексте борьбы США с изменением климата. Помимо этого, фактором привлекательности Caterpillar и Emerson для акционеров является высокая дивидендная доходность — 2,5% и 2,4% соответственно, что выше среднего показателя по S&P 500 в 1,6%.
В потребительском секторе более устойчиво выглядят компании первичного спроса в особенности те, которые могут сокращать или переносить издержки на потребителей. Выделим Procter & Gamble (ЦЦ $152,45, апсайд 9,7%), дивидендного короля, чьи товары пользуются стабильным спросом, а также продаются с премией за счет узнаваемости брендов. Производитель также планирует лучше контролировать расходы и закупки для поддержания рентабельности.
Слабее конкурентов выглядят продовольственные ретейлеры, в чьем портфеле большую долю занимают гипермаркеты (Лента, ОКЕЙ), так как развитие более актуальных форматов в среднесрочной перспективе будет давить на рентабельность и денежный поток, а более слабая динамика сопоставимых продаж и трафика – на темпы роста выручки в краткосрочной перспективе.
Российский нефтегазовый сектор сохраняет умеренную привлекательность на фоне успешной работы по переориентации на рынки АТР и повышенных цен на углеводороды. Среди отдельных компаний выделяем «Роснефть» и «НОВАТЭК». «Роснефть» сохраняет перспективы развития за счёт проекта «Восток Ойл», активно увеличивает экспорт в Индию, а по итогам года может выплатить около 55 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 14,5% доходности. «НОВАТЭК» является одним из бенефициаров роста мировых цен на газ, так как не испытывает проблем со сбытом. Также привлекательности компании добавляет сохранение планов по росту производства СПГ и приверженность дивидендной политике – размер выплат по итогам года может составить 107 руб. на акцию (9,1% доходности).
При этом после рекомендации СД по дивидендам сложились удачные условия для продажи акций «Газпрома». Размер выплат за второе полугодие может составить лишь 10-15 руб. из-за повышенной налоговой нагрузки и снижения экспорта, а будущее компании остаётся крайне неопределённым из-за ускоренной потери европейского рынка.
