Определенно нескучная неделя! Разберем ее подробнее.
Кипр
Вот некоторые факты из потока новостей, которые основаны на ощущениях, эмоциях и иногда на откровенно бессмысленных комментариях:
Россия не сможет оказать помощь в виде займа – займ сделает отношение долга к ВВП слишком высоким для МВФ и Германии. Так что если Россия не передаст средства безвозмездно в качестве подарка, ни о каком «соглашении» не может быть и речи.
Количество постоянно передаваемого природного газа недостаточно для того, чтобы за него платить.
Что касается прошлой пятницы, ЕЦБ посчитал некоторые кипрские банки неплатежеспособными, поскольку они хотели закрыть поддержку экстренной ликвидностью (ELA), чтобы защитить целостность банковской системы. ELA — это последнее прибежище ЕЦБ для банков Еврозоны, которые оказались не способны привлечь финансирование на открытом рынке с помощью выпуска облигаций.
Чем дольше не работают банки, тем выше вероятность того, что кипрские банки столкнутся с массовым изъятием средств. Таким образом, время работает в обе стороны: оно нужно, чтобы найти решение, но также увеличивает вероятность того, что люди захотят забрать свои деньги, когда банки, наконец, откроются. Лично я не верю в то, что Кипру удастся выработать решение, которое вернет доверие, достаточное, чтобы воспрепятствовать этому. Беспорядок царит с утра субботы, а вовлечение России его только увеличивает.
Выборы в Германии по определению означают, что Ангела Меркель не отступит, как она делала в 2008, 2009, 2010 и 2011 году. На выходных она подверглась критике за то, что заставляет Кипр заплатить часть цены за оказание помощи. В год выборов (22 сентября 2013) она не может отступить и попросить «еще денег».
Вывод
Кипру необходимо найти более 5 млрд. евро или во вторник ELA закроется. Едва ли игнорирование Группы ЕС и побег в Москву создает отличные условия для получения уступок. Мне все это напоминает ситуацию с Lehman как в плане политического значения, так и в плане установления верхнего порога рынка. Пришло время надевать защитный шлем, поскольку все больше кажется, что Кипр достаточно мал для того, чтобы использовать его как пример. Теперь переход от экономического к политическому кризису виден всем.
Бюджет Великобритании
Я редко говорю подобное, но меня впечатлило то, как министр финансов, Джордж Осборн, представил бюджет. Бюджет скорее основан на отчаянии, чем на прогрессе, но он изложил его убедительно. Однако основная мысль ничем не отличалась от ожидаемой.
Сфера полномочий Банка Англии изменится. Он сохранит целевое значение в 2%, которого не удалось достичь ни разу за последние шесть лет, и добавит дополнительные пороговые значения. Какое воображение! Повторять все, что с таким «успехом» делал американский Федрезерв. По мне, это подтверждает «монетарный активизм», как его назвал сам Осборн или, как я его называю — валютные манипуляции. Это способствует продаже фунта. Сокращение налогового бюджета наступит вслед за потерей наивысшего кредитного рейтинга (ААА).
FOMC
Очень мало изменений. Экономический прогноз повышен с «приостановившейся экономической активности» до «умеренных темпов экономического роста».
На пресс-конференции «Бен-вертолетчик» признал, что успех QE был неопределенным и в широком смысле угрожал финансовой стабильности из-за погони за прибылью. Конечно, Бернанке назвал его «управляемым», но опять же, как известно, он не заметил признаков пузыря на американском рынке недвижимости в 2005 году.
Некоторые сторонники ужесточения могут найти в изменении протокола заседания признаки того, что FOMC более активно обсуждает если не завершение, то, как минимум, сокращение объемов программы QE: «…При определении размера, темпов и состава покупок активов Комитет, как и всегда, продолжит принимать во внимание вероятную эффективность и стоимость подобных покупок, а также прогресс для достижения поставленных экономических целей».
Последняя часть предложения интересна и ведет к сокращению размера и масштабов, а главное – веры в QE. Надо честно сказать, что вам действительно придется искать, чтобы найти.
Мое мнение
Восприятие рынка и его реальность расходятся уже долгое время – большую часть 2012 и, конечно, в 2013 году. Говоря экономическим языком, всего три месяца в году экономический прогноз является мрачным, если не откровенно ужасающим, в отношении роста и занятости. В моем портфеле Allweather остается 70% капитала, но в Alpha Allocation я купил несколько опционов на продажу S&P с истечением в мае 2013 года 1400 за 4,20 — хотя бы для того, чтобы защитить хорошее начало 2013 года.
Этот рынок опроверг известное высказывание Джона Мейнарда Кейнса: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы будете платежеспособны». Эта неделя может стать последней проверкой.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
