М.Драги, комментируя заседание ЕЦБ на прошлой неделе, в частности отметил, что хорошей – оочень важной – новостью является возврат на денежный рынок Европы фондов денежного рынка из США.
Факты: в рецессии, в фазе роста и между ними
— Темпы роста розничных продаж и промышленного производства в КНР в октябре вновь чуть выросли (+14,5% г/г и +9,6% г/г соответственно против +14,2% и +9,2% — в сентябре), достигнув, соответственно, максимума с марта и мая. Однако их годовая динамика остается в целом соответствующей началу 2009 года. Рост инвестиций в городскую инфраструктуру составил 20,7% г/г — максимум с марта, но по-прежнему заметно ниже, чем в 2003-2011 гг.
— Внешнеторговый профицит КНР увеличился в октябре до 32 млрд. долл. (с 27.7 млрд. в сентябре), благодаря меньшему сокращению экспорта (-5,8% м/м) по сравнению с импортом (-9,5% м/м). Вместе с тем, годовая динамика экспорта оказалась неплохой: +11,6% г/г, выше 10%-ного порога впервые с июня. Импорт в страну в абсолютном выражении (143 млрд. долл.) в октябре – на минимумах с января, а его темпы роста в годовом сопоставлении (+2,4% г/г) – слабые четыре месяца подряд.
— Пром. производство во Франции в сентябре упало на 2,7% после роста на 1,9% в августе. Отрицательную динамику в годовом сопоставлении (в сентябре: -2,5%г/г) показатель показывает 9 месяцев из последних 10-ти.
— Пром. производство в Италии в сентябре сократилось на 1,5% м/м и на 4,8% г/г
— Индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый университетом Мичигана, в октябре составил 84,9 пункта благодаря оптимизму респондентов в отношении текущего состояние экономики и вышел за рамки диапазона оценок аналитиков, согласно опросу Рейтер (79-84 пункта)
— Запасы на оптовых складах в США выросли на 1,1%, а оптовые продажи — на 2,0%, что оказалось заметно выше, чем месяцем ранее и превысило ожидания, по консенсусу Рейтер (+0,4% м/м и +0,7% м/м соответственно)
— ВВП Японии в 3-ем квартале сократился на 0,9% кв./кв. (-3,5% — в годовом выражении), что совпало с консенсусом Рейтер; оценка роста во 2-ом квартале была сокращена на 0,1%, до +0,1% кв./кв.
Избитый репертуар
М.Драги оставил ставку ЕЦБ без изменений. Реверанс немецким консерваторам, что ли? Вряд ли, потому что ставка – это конвенциальный инструмент денежной политики. Драги сделал как раз акцент на «нетрадиционных» (уже, правда, привычных) вооружениях, известных под брендом QE, с его вариациями LTRO и ОМТ. Правда, ничего точного про этих избранников ЕЦБ сказать все равно по-прежнему нельзя: Испания даже не обращается за помощью ЕС, и не на ком испробовать систему политических и экономических условий для должников с участием ESM, которую Драги обещал в качестве непременного пункта повестки дня при принятии решения о покупке облигаций. Разумеется, Испании не хочется спешить: свои нужды по долговому финансированию на 2012 г. она выполнила с почти символической помощью ЕЦБ, а доходность облигаций страны снизилась… Насколько убедительно? Хотите посмотреть? (Не обращайте внимания на ошибку в базе данных по 10-леткам.)
Глядя на этот график, думаешь, что Европа по-прежнему живет в режиме латания немедленных дыр и очень легко успокаивается на достигнутом. М.Драги, комментируя заседание ЕЦБ на прошлой неделе, в частности отметил, что хорошей – оочень важной – новостью является возврат на денежный рынок Европы фондов денежного рынка из США. На самом деле, и рынок долгов Греции оживился: хедж-фонды привлечены возможностью новой реструктуризации, в ходе которой они могли бы попытаться получить выгоду от бумаг, приобретенных по копеечной стоимости. То же самое с прочими бумагами юга Европы: они формально сохраняют статус госбумаг, а поведение ЕЦБ, президент которого разговаривает на одном языке с финансовой системой США, обещает, может быть, не на 100% последовательно, но все же обещает определенного рода защиту для этого сегмента рынка. Тем не менее, если взглянуть на ленту Reuters, то подумаешь вот о чем: «Есть все же особый способ решения проблем – их должно стать так много (и «часто»), чтобы рынок просто от них устал. Это не так дорого, как выдавать bailout’ы и не так тяжело, как спорить с немцами о традициях в денежной политике.»
рынок вчера, не вызывает никаких эмоций
Между тем, в США, где, вроде бы, осеннее оживление пока не совсем разочаровывает, рынки не столь оптимистичны после выборов. Уж если на то пошло, падение темпов импорта в КНР и внезапное снижение предоставления кредитов в октябре на 14% год к году после месяцев стимулирования – неприятные симптомы.
Кстати, любопытный анализ той ситуации, что Европе в этих условиях «не угрожает революция». В Reuters полагают, что все дело – в демографии. Однако все же речь идет о географических особенностях: на севере не подхватывают обсуждение проблем юга в сочувственном ключе. Пока, во всяком случае. Но, с другой стороны, это может и не сулить ЕС ничего хорошего: разделение внутри союза оказывается еще глубже, чем предполагалось. Кстати, продление «льготного периода» для Греции, находящейся в суровой рецессии уже 6 лет, будет еще одним, правда не самым большим испытанием на прочность ЕС: еще два года, в которые Греция будет пребывать в состоянии первичного дефицита (два ли?) нужно будет оплатить… северу ЕС, конечно. Эту дополнительную плату за «гуманизм» оценивают в 30 млрд.евро. Новое бремя для Германии, страны, которая пытается лидерствовать в экономической зоне, уже в целом де факто находящейся в рецессии (ВВП 2-го кв. – минус 0.2%, в 3-ем падение, конечно, продолжилось), и которая, как выясняется, начинает осторожно (и, видимо, правомерно) выражать опасения о результатах экономической политики соседа и крупнейшего партнера Ф.Олланда. More to follow.
Греция должна 16 ноября погасить примерно 5 млрд.евро по гособлигациям. Скорее всего, это будет более-менее удачный rollover. Сумма в рамках ЕС не столь велика, и уже есть для таких объемов на вооружении «волшебный» инструмент: ELA, маленькая локальная эмиссия. Апробированный не раз.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
