Ключевой вопрос, который в настоящий момент волнует многих инвесторов, сводится в итоге не к «фискальному обрыву» в США, а к традиционному вопросу о возможности ралли до конца этого года на фондовом рынке.
Этот же вопрос подразумевает и плавно перетекает в ожидания от следующего года, и здесь уместно вспомнить о предстоящих возможных сокращениях государственных расходов в бюджете. В действительности, даже при оптимистичном варианте, когда будет принят самый мягкий вариант бюджета США в том или ином виде, это будет в каком-то смысле «фискальным обрывом», поскольку в любом случае потребует увеличение налогов и сокращение государственных расходов. А как мы знаем, ярким примером здесь является еврозона, и подобные действия ведут к замедлению экономики и не способствуют росту фондового рынка. Правда, в пользу США в настоящий момент играет беспрецедентная по объему программа количественного смягчения ФРС. Однако в этих условиях, насколько она будет эффективной — остаётся под вопросом. Не исключено, что на этот раз единственным эффектом от неё будет раздувание инфляции, и с учётом этого фактора даже неплохо себя зарекомендовавшие US Treasuries, как инструмент для бегства в качество, в настоящий момент смотрятся уже не так интересно.
Однако, несмотря на то, что всё внимание инвесторов приковано пока к обсуждению бюджета США, слабым звеном в предстоящем году остаётся еврозона, где в большинстве стран, что касается бюджетной экономии, был достигнут значительный прогресс. Дефицит бюджета во многих проблемных странах был сокращен более чем на 2 п.п., что оказало поддержку долговым рынкам, и в итоге Италия и Испания сохранили возможность заимствовать на открытых рынках и рефинансировать свои долги самостоятельно. Последняя, правда, в итоге обратилась за помощью к ЕС, однако за выделением средств на рекапитализацию банков, а не для решения долговых проблем. И, тем не менее, пока еврозона вынуждена продолжать политику бюджетной экономии, на выход из рецессии рассчитывать не приходится, что в итоге также не будет способствовать росту фондовых рынков.
Однако, худшим сценарием для предстоящего года будет даже не «фискальный обрыв», а бесполезность очередного QE от ФРС. Если на этот раз вместо каких-либо улучшений в экономике единственное, что будет достигнуто, это рост инфляции, в результате чего регулятору придется свернуть свою мягкую денежную политику, то это будет означать отсутствие действенных механизмов для поддержания рынков. Пока вопросов больше, чем ответов, и в этих условиях инвесторам главное сохранить, а не заработать, что не располагает к предновогоднему ралли.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
