Инфляция – процентные ставки – курс валют
Традиционно главными причинами изменения валютных курсов являются движения товаров и услуг (торговый баланс, он же товарный раздел платежного баланса), капиталов (финансовый раздел платежного баланса), инфляция и процентные ставки. Последние обычно взаимосвязаны. Вернее даже, процентные ставки обычно являются следствием изменения инфляции. В свою очередь, инфляция является результатом бюджетного дефицита, а на процентные ставки воздействует также активность государства в сфере привлечения государственного долга, в том числе с целью покрыть дефицит госбюджета. Здесь же сидит ключик к монетарной политике центральных банков – на Западе принято увеличивать денежную массу одновременно с госдолгом, то есть обеспечивая ее размещением новых гособлигаций. И в период быстрого роста госдолга обычно наблюдается аналогично быстрое увеличение денежной массы. В развивающихся странах это обычно приводит к девальвации национальных валют, ускорению инфляции и росту процентных ставок, что затем способствует появлению спроса на «дорогие» валюты и коррекцию их валютных курсов. А вот для валют развитых стран, которые входят в пул ведущих мировых резервных валют (доллар США, евро, британский фунт и японская иена), которые также являются базой для формирования курса СДР (специальные права заимствований МВФ – прообраз новой мировой валюты) правила не всегда работают так прямолинейно.
Фундаментальные факторы двух стран
Итак, звучит все просто. Практика же немного сложнее. Особенно когда говоришь о валютном рынке. Ведь на динамику валютных курсов воздействуют фундаментальные факторы как минимум двух стран, а в случае евро/доллар так и вообще множества стран еврозоны против США. И к фундаментальным факторам, конечно же, затем примешиваются психологические и прочие рыночные факторы. К последним, в частности, можно отнести конвертацию валют после фиксации крупных прибылей на фондовом рынке и необходимости возвращения баланса вложения в разных странах к заданным уровням. Такое явление часто можно наблюдать в самый последний рабочий день месяца или в начале следующего месяца после очень сильного роста котировок акций, например, в США на фоне более слабого роста в других регионах – Азии и Европе. Тогда многие инвестиционные фонды фиксируют прибыль от американских акций, продают их вместе с долларами США и реинвестируют полученные евро, иены и другие валюты в европейские, японские и другие акции. Краткосрочно на котировки валют воздействует также необходимость оплаты налогов в своей стране экспортерами, что сильно проявляется в странах крупных экспортерах (Япония, Россия и т.п.).
Наиболее значимые фундаментальные факторы современного рынка
Вернемся к наиболее значимым фундаментальным факторам современности. На первом месте безусловно стоит монетарная политика ФРС США. Ее следствием стало мощнейшее движение капиталов по всей планете в поисках высокой ликвидности, надежности и доходности. Ярким отражением мягкой монетарной политики ФРС – наводнения планеты дешевой долларовой ликвидностью – стала кривая доходности. Так, сейчас она понизилась на всем протяжении вплоть до 30-летнего срока. Первым вбросом ликвидности, так называемыми количественными смягчениями QE1 и QE2, ФРС добилась резкого понижения краткосрочных ставок. Инвесторы бросились покупать более доходные долгосрочные облигации. Затем двумя операциями «Твист» была сбита вниз доходность и долгосрочных американских гособлигаций.
Кривая доходности американских госбумаг
Падение процентных ставок дало отличную прибыль американским банкам и инвесторам, державшим на балансе эти ценные бумаги, а также выдавливает инвесторов в поисках более прибыльного приложения своих капиталов. В условиях агрессивной мягкой монетарной политики все прочие фундаментальные факторы являются лишь элементами большой игры ФРС. Все смотрят, каковы шансы на очередное вливание долларовой ликвидности, а также оценивают его потенциальные размеры и характер, во что пойдут деньги ФРС. Динамика безработицы и роста ВВП США становятся лишь поводом к действиям или бездействию американского центробанка.
Соответственно политике ФРС оцениваются и перспективы американского доллара. Если на кону обыгрывают высокие шансы на увеличение долларовой ликвидности, то доллар США снижается. Если же шансы на новые меры количественного смягчения оцениваются как минимальные, то доллар США укрепляется почти по всем фронтам. Почти, потому что инвесторы также оценивают перспективы эмиссионной политики противоположных стран, например, ЕЦБ, Банка Японии, Банка Англии и т.д. Вот в последнее время американский «печатный станок» почти бездействует, а европейский раскален до бела – и мы видим снижение котировок евро. Ну а плохие фундаментальные показатели Европы, по сравнению с США, являются только информационным поводом для новых продаж евро. А так же для более мягкой монетарной политики ЕЦБ по сравнению с ФРС.
Вообще же мы живем в эпоху глобальных валютных войн, которые пришли на смену торговым войнам прошлого столетия. Поэтому наиболее важный фундаментальный фактор сегодня, причем не только для валютного, но и для всех финансовых рынков: монетарная политика центральных банков, генералов современной войны.
