Похоже, что долгожданная расплата за бесконечные игры в «продлевай и притворяйся», наконец-то, настала. Перечень проблем постоянно увеличивается, вот некоторые из них:
- Испания. Правительство этой страны крайне неудачно сыграло в покер и проиграло. Самым первым ответом на кризис, вероятно, станет оказание помощи по формату спасения «плохих» банков с привлечением Европейского фонда финансовой стабильности (однако к Испании будут применены жесткие меры). Накануне доходность по испанским облигациям закрылась в районе 6% несмотря на то, что менее двух недель назад она была равна 4,5%. Испанское правительство играло в прятки и уже теряет поддержку Брюсселя.
- Слабая экономика. Как мы отмечали в нашем Ежеквартальном экономическом прогнозе за 1-й квартал 2012г. экономическая реальность неизбежно восстановится в своих правах: неэффективные стратегии сочетаются с макроэкономическими ошибками и не только вытесняют микроэкономику, но и возлагают ложные надежды на избирателей и инвесторов вместо решительного проведения реформ.
Европейская экономика находится в состоянии свободного падения – в ее шестицилиндровом двигателе сейчас работают от силы один-два. Данные, поступающие из Азии (главным образом из Китая), оставляют меньше, чем нужно возможностей для понижения резервных требований и в целом для реализации мягкой денежно-кредитной политики, на что так надеется рынок. Внутренняя динамика Китая разваливается на части, так как именно там разворачивается третий акт спектакля о пузыре на рынке жилья (первый и второй акты были разыграны в Европе и США). По последним опросам, цены на жилье и продажи жилья в Китае к настоящему моменту упали на 15-25%.
Недостаток стратегических инструментов. В условиях замедляющегося роста падающих рынков в последнее время увеличивалась вероятность дополнительного количественного смягчения. Фактическая сумма, необходимая для того, чтобы привести к какому-либо результату, огромна. Федеральная резервная система увеличила свой баланс до уровня свыше 3 триллионов долларов, т.е. чтобы «был эффект», они должны напечатать/купить еще 1 триллион. Это нереально! Нас ждет очередная порция количественного смягчения, но только для того, чтобы продолжить игру, а не для того, чтобы повлиять на ситуацию. Это означает, что председатель Бен Бернанке вместе со своей командой из ФРС постараются заговорить зубы участникам рынка, убедив их в том, что они могут сделать больше. Как показывают результаты научных работ, только разговоры о количественном смягчении (еще до непосредственного внедрения) составляют 75% чистого эффекта.
Таким образом складывается следующая картина:
- Недофинансированные правительства финансируют банки с недостаточным объемом капитала, и наоборот;
- Экономическая ситуация, которая выглядит как «японизация», т.е. печатание денег, низкий рост и отсутствие реформ на протяжении многих десятилетий;
- Отсутствие реформ, но все больше бюджетных ограничений (экономия для процветания).
Если в декабре 2011 года я был взволнован, то сейчас я напуган. Властям уже ничего не остается, как убеждать и притворяться, что они и будут делать. Но время уходит, и единственное, что нас ждет, это дополнительное валютное стимулирование, что само по себе является главной причиной, почему мы переживаем третий или четвертый спад в экономике.
До конца этой недели рынок будет находиться в зоне перепроданности и будет надеяться на дополнительные меры по смягчению. Но, в конечно итоге, существует риск того, что в настоящий момент мы повторяем модели торговли 2010 и 2011 годов, где максимумы уже установлены. Единственная разница заключается в том, что все способы уже перепробованы, а пережить – это не то же самое, что прожить, или как говорится в поговорке «История повторяет себя, а историки повторяют друг друга» (© Филлип Гедалла).
