После вчерашней кровавой бойни на долговом рынке, по имеющимся сведениям, ЕЦБ дал этим утром отпор. Итальянская доходность упала на 20 пунктов и сейчас вернулась ниже 7%. По некоторым данным ЕЦБ покупает облигации в размере около 1 миллиарда евро, и если это правда, то этот темп несколько выше того, что был на прошлой неделе, а суммарные закупки составляют около 5 миллиардов евро. За всем происходящим кроются несколько факторов. Как показал вчерашний день, инвесторы вынужденно становятся продавцами облигаций, частично для того, чтобы удовлетворить требования к капиталу. Даже Финляндия не смогла избежать погромов, во вторник доходность там выросла на 10 пунктов, даже притом, что долги этой страны составляют половину от немецких (в % от ВВП). Во-вторых, имеет место сокращение ликвидности, что отражается на расширении спредов бид/аск на этих рынках. Все это не удивительно видеть незадолго до окончания года, однако это также ведет к ухудшению функционирования рынка облигаций.
Другой фактор, который стоит отметить, заключается в том, что происходит на коротком конце безопасных валют. Ранее мы отмечали, что продажи краткосрочных ценных бумаг в Швейцарии во вторник привели к падению доходности в -0.3% по трехмесячным ценным бумагам. Это неудивительно, учитывая рост ликвидности в результате решения SNB установить потолок для швейцарского франка в сентябре. Не исключено, что тоже самое может произойти в Германии. Действительно, краткосрочные ценные бумаги в Германии предлагались выше номинала по некоторым срокам погашения, но это связано с ликвидностью. Если ЕЦБ возьмется за большие пушки (большое если) и фактически начнет количественное смягчение (то есть действуя в качестве кредитора последней инстанции), тогда негативная доходность по немецким краткосрочным бумагам станет восприниматься почти как данность. Все это станет еще одним отражением разрозненного характера денежного рынка еврозоны и станет непреднамеренным последствием игры ЕЦБ ва-банк.
