Рынок капризничает и требует решения всех проблем сразу. А пока такого решения нет, риск просто не покупают. Казалось бы, накануне в Италии наконец начало действовать новое правительство, и уже сегодня, на второй день работы, оно собирается официально представить конкретную программу борьбы с дефицитом. Накануне стали известны многие детали плана: предполагается сократить 300 тысяч рабочих мест в госсекторе и быстрее повысить пенсионный возраст. Обе меры — просто замечательные, и обе действительно способны повлиять на структуру бюджета, существенно улучшив ее с фундаментальной точки зрения. В чем же проблема? Проблема в неопределенности.
Во-первых, на рынке заговорили о том, что новое правительство может оказаться нежизнеспособным. Монти рискует уйти в отставку сразу же после того, как начнет проводить политику экономического аскетизма, и итальянцы поймут, под чем подписались. Во-вторых, инвесторы явно не впечатлились аукционом облигаций, прошедшим накануне. Объективно следует заметить, что там действительно был только один позитивный момент: размещение не провалилось. В остальном хорошего мало. Доходности близки к вторичному сегменту, соотношение спроса к предложению уже ниже 1.5. Неудивительно, что в таких условиях из-под итальянских бондов начала уходить земля. В этом контексте крайне интересно, как пройдет сегодняшний аукцион, только уже не итальянский, а испанский. До конца 2011 г. Мадрид планирует вывести на рынок еще четыре транша бумаг, но дальнейшие заимствования не являются необходимостью. Если сегодня минфин получит запланированные объемы срежств, то до начала 2012 г. казна сможет справляться сама. Так что мы с нетерпением ждем результатов аукиона. Возможно, они предоставят еще одну возможность продать EURUSD на росте.
