Один из наиболее стабильных трендов прошедшей недели был, безусловно, тренд роста доходностей «безрисковых» активов. Ещё недавно инвесторы воспринимали этот феномен как бесполезный курьёз, а ФРС лишь удивлялся, какие причины могли вызвать подобную тенденцию.
Сейчас, похоже, период шуток и недоумения прошёл, и на смену ему во всей красе встал практически «чернышевский» вопрос «что делать?» Ясно, что словесные интервенции представителей Федрезерва, призванные убедить рынок, что в обозримом будущем сворачивания программ выкупа активов не будет, в итоге оказались малоэффективными. Дополнительная проблема состоит в том, что, как и на фондовом рынке, на облигационном действуют те же «законы толпы», которые уже запустили механизм страха. Теперь его будет чрезвычайно трудно остановить.
Поскольку сезону квартальной корпоративной отчётности осталось от силы ещё пара недель, сейчас самое время задуматься о том, что нас ждёт дальше. Техническая картина американских фондовых индексов всё явственней предвещает если не полноценную коррекцию, то, как минимум, консолидацию на достигнутых уровнях в отчаянной надежде, что ФРС – к чему его призывал в пятницу сам МВФ – хотя бы до конца года не будет снижать «оборотов». Всё это хорошо, но явно недостаточно. С другой стороны, для «бегства в качество» также отсутствуют какие бы то ни было предпосылки: судя по отвесно падающим соотношениям спроса и предложения (bid-to-cover ratio) и растущей доходности «казначеек» от аукциона к аукциону, инвесторы методично избавляются теперь уже от коротких и среднесрочных безрисковых облигаций, и, судя по всему, окончание периода полугодовой отчётности никак не изменит эту картину.
Выходов – по сути, только два. Либо возращение капиталов на фондовые рынки развивающихся стран, откуда они по не вполне понятным причинам утекали на протяжении всего второго квартала текущего года, либо – в сырьевые контракты. Слабость макростатистики из Китая делает маловероятным возобновление роста в промышленных металлах, а хорошая, влажная и солнечная погода в Северном полушарии, предвещающая обильные урожаи зерновых и прочих сельхозкультур, свидетельствует в той же мере против вероятного подъёма этого рыночного сегмента. В итоге методом исключения остаётся выделить драгметаллы и энергоносители. Говоря о первых, нельзя не отметить наличие предпосылок для ощутимого ралли в серебре, куда на прошлой неделе активно заходили биржевые фонды ETF (общий объём закупленного металла оценивается цифрой в 144 тонны). В пользу возобновления роста, во вторых, не говоря о новых точках геополитической напряжённости (Тунис), достаточно вспомнить о продолжающих снижаться коммерческих запасах в США, а также о недавно опубликованном обзоре по Китаю от Platts, который делает вывод о продолжении роста рекордного спроса Поднебесной на нефть, который в июне уже достиг 10 млн баррелей в сутки.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
