Вот уже второй раз за последние месяцы рынки замерли в ожидании решения ФРС по началу выхода из QE3. В прошлый раз все ждали снижения объёмов программы в сентябре, но тогда в Федрезерве решили оставить всё как есть, и не последнюю роль в этом сыграла приостановка роботы американского правительства. На этот раз пазл вроде бы складывается в пользу первого шага по завершению QE3. Безработица упала до 7%, уже второй месяц подряд статистика радует нас существенной прибавкой новых рабочих мест, экономика растёт даже быстрее, чем ожидалось ранее.
Справедливости ради стоит отметить, что реакция экономики на стимулирующие меры ФРС была более чем сдержанной. В историческом плане, нынешнее восстановление является наиболее слабым. В среднем, после окончания рецессии в середине 2009, экономика показывает рост в размере 2,3% в годовом выражении. Для сравнения, в течение четырёх лет после окончания Второй мировой войны, американский ВВП в среднем прибавлял по 4,1% в год. И нет никакой гарантии, что когда ФРС завершит QE3 мы увидим более сильную динамику, скорее как раз наоборот.
Причин для такого вялого восстановления есть сразу несколько. Закредитованность домохозяйств ограничивает потребление, что сказывается на более слабых темпах роста розничных продаж, а это основа экономики США. Кроме того, противоречия республиканцев и демократов привели к ужесточению налогово-бюджетной политики на всех уровнях американской власти. Также есть и ряд структурных моментов, на которые сейчас ни ФРС, ни Белый дом повлиять не могут — замедление роста населения, а также нежелание бизнеса брать на себя высокие риски, которые принёс с собой кризис.
В целом, есть несколько вариантов развития событий. Если Бен Бернанке всё-таки решится поставить жирную точку под своим председательством в ФРС (его полномочия истекают в январе) и объём QE3 будет сокращён, то тогда регулятор может подсластить пилюлю. Ранее уже ходили слухи, что для избежания чрезмерной паники на рынках, Федрезерв может понизить цель по безработице с 6,5% до 6%, по достижению которой регулятор начнёт цикл повышения ставок. Не исключено, что объявят и о дополнительном фильтре — до достижения инфляции 2%, роста ставок не произойдёт.
С другой стороны, объявление об окончании QE3 несёт в себе серьёзные риски. Во-первых, сразу же последует серьёзная просадка на фондовом рынке. В дальнейшем же есть риск роста ставок по тем самым ипотечным облигациям и казначейским обязательствам, которые ФРС сейчас как раз исправно покупает, расширяя свой баланс. Впоследствии это может привести к удорожанию кредитов и тогда от восстановления останутся лишь рожки да ножки. Американская экономика уже плотно подсела на иглу дешёвых денег, и зависимость эта становится всё сильнее.
Пока продолжаю покупать по текущему тренду, поскольку велика вероятность, что ФРС всё-таки не решится сегодня сворачивать QE3. Фактически, американский регулятор надул пузырь на фондовом рынке, который ему теперь придётся самостоятельно сдувать. Если же всё-таки Бену Бернанке хватит смелости отправить рынки в глубокий нокдаун за неделю до Рождества, то тогда уже впоследствии буду продавать, поскольку медвежий тренд обещает выдаться достаточно продолжительным, и на коррекции всегда можно будет зайти в шорт. Сейчас же продавать по рынку было бы слишком рискованным предприятием.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
