На понедельник не запланировано почти никаких экономических отчетов, однако, предстоящая неделя обещает нам ряд новостей по Германии. Интересно будет посмотреть, как немецкий индекс DAX — птица высокого полета — поведет себя в ожидании предстоящих публикаций, среди которых предварительный PMI (четверг) и отчет IFO по индексу ZEW (пятница). Вспоминая о бычьем тренде на рынке акций, нельзя не обойти вниманием и японский Nikkei 225, который тоже безостановочно растет уже много месяцев подряд. Последняя экстраординарная программа монетарных стимулов была воспринята с большим энтузиазмом, что спровоцировало массовый интерес к внутреннему фондовому рынку. В связи с этим, объектом пристального внимания станет объявление Банка Японии по монетарной политике во вторник. В Штатах сегодня выходит только один экономический отчет — апрельский индекс деловой активности ФРС Чикаго (CFNAI), который прольет еще немного света на бизнес-цикл.
Немецкий DAX
Бычий тренд на фондовом рынке в сердце Европы выглядит несколько странно после недавней волны неблагоприятных показателей. Опубликованный на прошлой неделе предварительный ВВП по Еврозоне (pdf) показал, что Германии едва удалось избежать рецессии в первом квартале — страна продемонстрировала минимально возможный рост на 0,1%. Но во Франции дела обстоят и того хуже, там ВВП в первом квартале сократился на 0,2%.
Почему же DAX растет на фоне таких мрачных макроэкономических показателей? К слову сказать, так ведут себя акции не только в Германии, а по всей Еврозоне. Индекс Stoxx Europe 600 на прошлой неделе приблизился к пятилетним максимумам. Есть мнение, что неблагоприятные данные в Европе возродили надежду на то, что монетарная политика в регионе станет более аккомодационной… в ближайшее время. В начале месяца Европейский центральный банк снизил свою учетную ставку на 25 базисных пунктов, но это ничто по сравнению с новыми монетарными стандартами Японии, которая развернула настоящую монетарную войну, и уже пожинает первые экономические плоды (см. ниже). Это провоцирует разговоры о том, что монетарным властям Еврозоны придется последовать примеру японцев. По крайней мере, быки на рынке акций на меньшее не рассчитывают. Сейчас плохие новости лишь усиливают восходящий тренд фондового рынка.
Японский Nikkei 225
Новости прошлой недели о том, что экономика Японии в первом квартале выросла на неожиданные 3,5% (годовой показатель с поправкой на сезонность), убедила многих аналитиков в том, что Абэномика действительно работает. «Японская экономика несется вперед на полном ходу», — отметил один экономист. Скептики вначале сомневались в том, что вливание новых денег в экономику — это хорошая идея; теперь они не у дел, по крайней мере, пока.
Практически безостановочный рост фондового рынка Японии в этом году говорит о том, что рынок считает порочный круг ослабления иены и укрепления экономики эффективным механизмом, который будет работать в течение ближайшего времени. Заявление Банка Японии по монетарной политике (во вторник), скорее всего, ничего не изменит в текущей стратегии игры, хотя участники рынка будут ждать комментариев по поводу недавнего роста доходности по японским государственным облигациям. Так, например, десятилетние государственные долговые бумаги на прошлой неделе подскочили до 0,92%, правда к пятнице они вернулись к отметке 0,79%. Но это все равно выше, чем 0,60% в прошлом месяце. Можно ли считать рост доходности осложнением Абэномики?
Цель этой политики — постепенное, мягкое повышение ставок, в основном, через улучшение макроэкономических ожиданий и прогресс реальной экономики. Пока все хорошо. Но когда к орудию, выбранному Банком для этого крестового похода, добавятся растущие инфляционные ожидания, рынок может внезапно запаниковать и начать массово избавляться от облигаций. В результате, доходность станет слишком высокой слишком быстро, уничтожив восстановление. Растущие ставки не шуточное дело для погрязшей в долгах японской экономики — у страны самый высокий коэффициент долг/ВВП среди развитых стран, 230 процентов в 2011 году, например. Вопрос в том, является ли растущая доходность помехой для планов центрального банка. Возможно, завтра Банк Японии поможет нам ответить на него.
Национальный индекс деловой активности Чикаго ФРС, США (12:30 GMT)
Этот показатель бизнес-цикла — единственный, публикуемый сегодня индекс по США, поэтому он привлечет к себе немало внимания. Последние данные по CFNAI свидетельствуют о том, что угроза рецессии ушла на второй план. В мартовском отчете, трехмесячное среднее значение индекса составило -0,01, что намного выше опасной зоны -0,70.
Другие экономические данные указывают на снижение темпов роста, в частности, объем промышленного производства в апреле сократился по сравнению с мартом. Несмотря на неблагоприятные данные, нет оснований считать, что CFNAI сегодня покажет, что экономика США перешла на темную сторону. На самом деле, мое экономическое моделирование предполагает, что мы увидим небольшое улучшение трехмесячного значения CFNAI в апреле. Возможно, это противоречит логике, учитывая некоторые важные индикаторы, опубликованные в прошлом месяце. Но долгосрочные отчеты по прежнему указывают на сохранение восходящего тренда. Фактически, именно об этом свидетельствуют пятничные благоприятные новости по индексу опережающих экономических индикаторов Conference Board за апрель; аналогичного сигнала мы ждем и от Чикаго ФРС.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
