أصبح الذكاء الاصطناعي إحدى أبرز المواضيع الاستثمارية خلال السنوات الأخيرة. لكن سوق الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أوسع بكثير من مجرد شركات قليلة تُطوِّر روبوتات الدردشة أو النماذج اللغوية. فلتدريب وتشغيل شبكة عصبية حديثة، نحتاج إلى معالجات وذاكرة ومعدات شبكات ووحدات خوادم ومراكز بيانات وأنظمة تبريد وكمٍّ هائل من الطاقة الكهربائية. وبعد بناء هذه البنية التحتية، يجب تحويلها إلى منتج تجاري: خدمة سحابية أو برنامج مؤسسي أو إعلانات أو مصدر آخر للإيرادات. ولذلك، فإن «الازدهار المرتبط بالذكاء الاصطناعي» يُفضَّل اعتباره سلسلة إنتاج متكاملة.
فبعض الشركات تبيع المعدات اللازمة لبناء هذه البنية، وبعضها يوفّر القوة الحاسوبية، وآخرون يزودون مراكز البيانات بالطاقة الكهربائية، بينما تحاول شركات رابعة تحقيق أرباح مباشرة من استخدام العملاء للذكاء الاصطناعي.
وما زالت حجم الاستثمارات ضخمة جدًّا. وقد قدَّر وكالة الطاقة الدولية النفقات الرأسمالية الخمس شركات التكنولوجية الكبرى في عام 2025 بأكثر من 400 مليار دولار أمريكي، وتتوقع ارتفاعها بنسبة 75% تقريبًا في عام 2026. ويُوجَّه جزء كبير من هذه الأموال إلى مراكز البيانات والبنية التحتية الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
أما بالنسبة للمستثمر، فإن السؤال الرئيسي يتغير تدريجيًّا. ففي السابق كان السوق يسأل عن سرعة تطور التكنولوجيا. أما اليوم فأصبح السؤال الأهم هو: من هي الشركات التي تحوِّل بالفعل نفقات الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وأرباح فعلية؟ أين ينبغي الاستثمار؟
المحتويات
- لماذا أصبح الذكاء الاصطناعي موضوعًا استثماريًّا منفصلًا
- مصنعو الشرائح الإلكترونية: المستوى الأول من اقتصاد الذكاء الاصطناعي
- المستوى الثاني: المنصات السحابية ومراكز البيانات
- ليس فقط مصنعو وحدات معالجة الرسومات من يربحون من الذكاء الاصطناعي
- القطاع الكهربائي يصبح جزءًا من قصة الذكاء الاصطناعي
- أين يجب أن تظهر العائد الحقيقي من الذكاء الاصطناعي؟
- السؤال الجوهري: هل ستُحقِّق النفقات الرأسمالية الضخمة عائدًا كافيًا؟
- كيف يقيِّم المستثمر المبتدئ شركات الذكاء الاصطناعي؟
لماذا أصبح الذكاء الاصطناعي موضوعًا استثماريًّا منفصلًا
تتطلب نماذج الذكاء الاصطناعي الحديثة موارد حاسوبية أكبر بكثير مما تتطلبه خدمات الإنترنت العادية.
أولًا، يجب تدريب النموذج باستخدام مجموعات كبيرة من البيانات وآلاف المعالجات المتخصصة. وبعد الانتهاء من التدريب، تبدأ المرحلة الثانية: التشغيل الفعلي للنموذج، حيث يطرح المستخدم سؤالًا أو يُولِّد صورة أو يفعِّل وكيلًا ذكيًّا أو يستخدم وظيفة جديدة داخل تطبيق مؤسسي.
وهذه المرحلة الثانية هي الأهم لسوق الأسهم. فالتدريب يتم مرة واحدة أو بشكل دوري، بينما يمكن لملايين الأشخاص استخدام النموذج يوميًّا. وكلما اتسعت نطاقات تطبيق الذكاء الاصطناعي، زادت الحاجة إلى عمليات الحوسبة.
وهذا ينعكس على النتائج المالية لمصنعي المعدات. وأفادت شركة NVIDIA بأن إيراداتها في الربع المالي الثاني المنتهي في 26 يوليو 2026 ارتفعت بنسبة 106% على أساس سنوي لتصل إلى 96.2 مليار دولار أمريكي. ومن هذا المبلغ، بلغت الإيرادات من قطاع مراكز البيانات (Data Center) 89 مليار دولار أمريكي، بزيادة نسبتها 117%.
لكن مصنّع وحدات معالجة الرسومات ليس سوى بداية السلسلة. فبعد شراء المعالجات، يجب تركيبها في الخوادم، وربطها بشبكة عالية السرعة، وتوفير الطاقة والتبريد، وبناء المنشأة، وتوصيلها بشبكة الكهرباء. ثم يجب على الشركة السحابية العثور على عملاء مستعدين للدفع مقابل استخدام هذه القدرات. وعندها فقط تُعرف مدى فعالية اقتصاد الذكاء الاصطناعي فعليًّا.
مصنعو الشرائح الإلكترونية: المستوى الأول من اقتصاد الذكاء الاصطناعي
أصبح مصنعو وحدات التسارع الحاسوبي أكثر المستفيدين وضوحًا من استثمارات الذكاء الاصطناعي. ففي الخادم التقليدي، تلعب وحدة المعالجة المركزية (CPU) الدور المحوري. أما لتدريب الشبكات العصبية والعمليات الحاسوبية المتوازية الكثيرة، فإن وحدات معالجة الرسومات (GPU) وغيرها من وحدات التسارع المتخصصة هي الأهم، ما أدّى إلى تغيير جذري في سوق أشباه الموصلات.
والحديث لا يقتصر هنا على وحدات معالجة الرسومات فقط. إذ تشمل أنظمة الذكاء الاصطناعي الحديثة وحدات معالجة مركزية ووحدات معالجة رسومات ومحولات شبكات ومبدلات وبرمجيات. وللمستثمر المبتدئ، من المهم التمييز بين نمو الأعمال وجاذبية السهم.
فقد تكون الشركة حقًّا تحقق أرباحًا ضخمة من الذكاء الاصطناعي وتبني خططًا للنمو الكبير في المستقبل. لكن هذا لا يعني أن أسهمها ستزداد بنفس السرعة. فإذا توقّع المستثمرون نشاطًا كبيرًا لهذه الشركة على مدى سنوات عديدة مسبقًا، فإن جزءًا كبيرًا من الأخبار الإيجابية يكون قد انعكس بالفعل في الأسعار.
ولذلك، لا يكفي رؤية أن الإيرادات ارتفعت بنسبة 100%. بل يجب مقارنة هذه النتيجة بتوقعات السوق وتقييم الشركة.
المستوى الثاني: المنصات السحابية ومراكز البيانات
المستوى التالي في اقتصاد الذكاء الاصطناعي هو الشركات التي تشتري المعدات وتحولها إلى خدمة حوسبية. فمعظم المؤسسات لا داعي لها لبناء مركز بيانات خاص بها يضم آلاف وحدات معالجة الرسومات. بل تؤجر هذه القدرات من مشغلي الخدمات السحابية وتدفع مقابل الاستخدام الفعلي للبنية التحتية. ولذلك، زاد
