В энергетическом секторе цены, за исключением природного газа, продолжили падать. Федеральная резервная система США, хотя и оставила дверь открытой для дополнительных стимулов в случае необходимости, не дала поводов для покупок. Лидером падения стала нефть сорта Brent, в результате чего его преимущество перед сортом WTI сузилось до менее 11 долларов – это минимальное с января значение. Под влиянием замедления спроса в условиях высокого предложения передний конец форвардной кривой Brent вошел в состояние контанго впервые с января 2011 года.
Как видно из приведенного ниже графика, резкие изменения в ожиданиях в отношении текущих и будущих цен подчеркивают тот факт, что большая часть продаж пришлась на передний конец кривой. Это вполне естественно, так как здесь преимущественно и находятся спекулятивные инвестиционные потоки, а, кроме того, в этой области мог быть заложен в ценах предыдущий дефицит предложения. Переход из состояния бэквардейшн – когда цена спотовых контрактов выше отложенных – в состояние контанго – когда происходит обратное действие – делает пассивные длинные позиции по сырой нефти менее привлекательными, так как такие инвестиции начинают накапливать отрицательную прибыль, получаемую при переходе от контракта с истекающим сроком действия к фьючерсу с более отдаленным сроком истечения. Такую ситуацию мы могли наблюдать на рынке нефти WTI большую часть времени за последние четыре года и почти постоянно – на рынке природного газа.
Хотя это контанго в ценах на Brent может резко поменяться в обратном направлении в случае возникновения кризиса предложения или если Саудовская Аравия сократит поставки нефти, при дальнейшем увеличении оно может означать возвращение плавучих хранилищ. Такой способ торговли был популярен после рецессии 2008-2009 годов: нефть с немедленной поставкой стала такой дешевой, что торговые компании покупали ее на рынке спот и тут же получали прибыль, продавая ее по более высокой цене с поставкой в будущем, а до этого времени хранили ее на арендованных крупнотоннажных танкерах типа VLCC.
Геополитический риск, который способствовал росту цен в течение первого квартала, никуда не делся. Встреча Ирана с пятью постоянными членами Совета безопасности ООН и Германией в Москве закончилась безрезультатно. Теперь 1 июля вступят в силу запланированные санкции ЕС и США, и экспортные поставки из Ирана в некоторые страны прекратятся. Важно отметить, что эти санкции также запретят страховым компаниям из ЕС страховать иранский экспорт, что может создать проблемы для некоторых азиатских покупателей, например из Японии, Южной Кореи, Индии и Китая. Отсутствие прогресса в переговорах по вопросу ядерных испытаний Ирана также увеличивает риск военного конфликта с Израилем, что гарантирует дополнительную поддержку ценам, несмотря на замедление экономического развития и его влияние на мировой спрос.
Тем не менее, главным действующим фактором на сырьевых рынках и нефтяных рынках в частности остаются неутешительные экономические перспективы некоторых крупных стран. В США запасы нефти достигли 22-летнего максимума. В Китае, который является основным потребителем базовых металлов в мире и второй страной по потреблению нефти после США, производственная активность в секторе обрабатывающей промышленности в июне продолжила снижаться: индекс PMI по данным HSBC достиг минимального за семь месяцев значения на уровне 48,1 (значение ниже отметки 50 означает спад). У Китая, который в последние годы обеспечивал более 50% роста мирового спроса на нефть, еще есть в распоряжении механизмы для стимулирования экономики. Если производственная активность продолжит ухудшаться, то вероятность таких мер увеличится, что, в свою очередь, окажет поддержку сырьевым товарам, таким как медь и другие базовые металлы, цена которых сильно зависит от китайского спроса.
С точки зрения исключительно технического анализа, цены должны продолжить снижение, так как прорыв диапазона 100-126 долларов сигнализирует о техническом движении к уровню 74 доллара. Ближайшую поддержку должен оказать индикатор относительной силы (RSI), который указывает на то, что сейчас рынок перепродан сильнее, чем когда-либо в период 100-долларового нисходящего движения в 2008 году. Это означает, что на этой неделе движение было в основном связано с ликвидацией длинных позиций.
В то же время фундаментальные факторы указывают на то, что рост спроса продолжится, хотя и более медленными темпами. Это может означать, что текущие уровни слишком занижены и, прежде всего, являются результатом избавления от рисковых вложений и ликвидации длинных позиций. Точно так же как высокие цены действуют по принципу глобального налога для потребителей, падение на одну треть за последние три месяца в конечном итоге будет способствовать восстановлению спроса. Но в нынешних непростых обстоятельствах можно почти с уверенностью сказать, что цены на нефть в процессе снижения могут зайти гораздо дальше, чем прогнозировалось, прежде чем начнет проявляться влияние фундаментальных факторов.
