Балансировка ЕЦБ

От заседания ЕЦБ в среду не ожидалось ничего важного в плане политики, но было интересно посмотреть, как президент Банка пытался тонко обрисовать инфляционные риски, но при этом не напугать рынки разговорами о стратегиях выхода. Он пообещал действовать в отношении цен «сильно и вовремя». В создании ожиданий от политики он использует весьма прямой язык, в отличие от словесных пируэтов своего предшественника. Но при этом, безусловно, дилемма ЕЦБ все более усложняется. Примечательно, что производственный PMI ослабел в марте, что контрастирует с ростом в Британии, США и Китае (даже с учетом сезонных искажений). Даже с учетом того, что ослабление не обошло стороной стержневые страны (Францию и Германию), ЕЦБ сталкивается с долгосрочным вопросом структурных реформ, которые сейчас применяются во многих периферийных странах, несколько увеличивая внутреннюю дивергенцию в регионе. Более чем всегда, использование одной процентной ставки для целой еврозоны будет слишком грубым инструментом для управления инфляцией во всем регионе. Более того, чтобы обеспечить стабильность и устойчивость еврозоны, ЕЦБ может найти для себя сложным реагировать на ускорение инфляции в Германии и может поддаться давлению не делать это, если это поможет решить проблемы еврозоны, сократив гэп в конкурентоспособности, который разделяет Германию и большинство других стран в разной степени.