Все разговоры об окончании кризиса в еврозоне и начале восстановления экономики можно было бы вести и дальше, но статистика вещь упрямая. По самым последним данным, потребительское кредитование в странах валютного союза снова в красной зоне, причём показатель сокращается уже 16 месяцев подряд. Более того, падение кредитования ускоряется – в прошлом месяце данные просели на 2%, такого жирного минуса в еврозоне не видели с момента её основания.
В такой ситуации нарастает вероятность нового раунда дешевых кредитов для банков, надо же как-то придать импульс экономике. Однако банкиры могут отправить эти деньги в облигации, гарантируя себе доход на разнице процентных ставок. Рост просроченных платежей по кредитам в южноевропейских странах вряд ли будет стимулом для банков наращивать кредитование, без доступности которого все разговоры о росте экономике еврозоны попросту пустая демагогия.
В целом, ЕЦБ за последние месяцы мало что сделал для стабилизации ситуации. Конечно же, ставка была понижена и Марио Драги даже пообещал её не трогать в течение достаточно долгого периода времени. Вместе с тем, активная политика ФРС и Банка Англии не идёт ни в какое сравнение с несуществующей программой покупок еврооблигацией, которой регулярно трясет перед журналистами Драги. Конечно, поначалу это смотрелось эффектно, сейчас уже явно набило всем оскомину.
Опять же, в понедельник Драги снова пообещал, что регулятор готов подкачать ликвидности в банковскую систему, в случае необходимости. Когда и при каких условиях эта необходимость наступит не уточнялось. По большому счету, дефицита ликвидности сейчас не наблюдается и показатель денежной массы М3 вроде как чувствует себя вполне приемлемо. Проблема в другом, банки стали крайне подозрительно относиться к потенциальным заёмщиком и повлиять на это у ЕЦБ нет никакой возможности.
Было бы странно, если бы стагнирующий рынок кредитования не оказывал бы негативного влияния на другие макроэкономические показатели. По последним данным агентства Markit, розничный PMI стран еврозоны снова в минусе – показатель в сентябре достиг уровня 48,6 (ниже 50 означает сокращение). Сложнее же всего ситуация в Италии, где данный макроиндикатор находится на 24-х месячном минимуме. Вот такое восстановление экономики.
Собственно, именно поэтому со всем этим балластом евродоллар крайне трудно продвигается вверх. Вместе с тем, оставшийся на прежних объёмах QE3 может ещё придать паре импульс для роста. Настоящий же нисходящий тренд может начаться в случае, если американцы смогут таки решить вопрос со своим госдолгом. А там и ФРС подтянется, в общем нужно быть готовым к довольно серьёзному снижению в течение ближайших месяцев. Локально же пока продолжаю покупки.
Дайджест подготовил по представленным материалам аналитик журнала ForTrader Роман Кравченко
